Чому гори держоблігацій США не врятують Tether та Circle від краху ліквідності

Зростання резервів найбільших емітентів стейблкоїнів у вигляді казначейських векселів США створюють лише ілюзію абсолютної безпеки. Фінансові аналітики попереджають: у разі панічного результату інвесторів традиційні захисні інструменти можуть підвести. Криза ліквідності здатна паралізувати ринок швидше, ніж компанії встигнуть конвертувати свої мільярдні запаси у реальний кеш.

Ілюзія стовідсоткового забезпечення

Компанії Tether (емітент USDT) та Circle (емітент USDC) роками вибудовували довіру користувачів через демонстрацію своїх резервів. Сьогодні значна частина їх розміщена в короткострокових казначейських векселях США (T-bills). Цей крок подається як гарантія стабільності: активи прирівнюються до коштів і приносять солідну прибутковість.

Проте експерти вказують на ключову вразливість цієї схеми. Резерви хороші лише тоді, коли їх можна миттєво витратити. В умовах стабільного ринку векселі легко продати або дочекатися їх погашення. Але криптовалютна індустрія живе за законами екстремальної волатильності, де ситуація змінюється за лічені хвилини.

Механіка раптової кризи ліквідності

Головна загроза для стейблкоїнів це так званий «набіг на банк» (bank run). Якщо на ринку почнеться масова паніка, мільйони користувачів одночасно вимагатимуть обміняти USDT і USDC на реальні долари.

1. Тимчасовий лаг традиційної банківської системы. Крипта торгується цілодобово і вихідних. Продаж держоблігацій та міжбанківські перекази прив'язані до робочих годин Федеральної резервної системи США.

2. Проблема ринкового прослизання. Спроба екстрено продати держоблігації на десятки мільярдів доларів за кілька годин неминуче викличе падіння їхньої вартості. Емітенти зафіксують величезні збитки, що ще більше підірве їхню платоспроможність.

3. Залежність від банків-кастодіанов. Гроші не лежать в офісах Tether або Circle. Вони заблоковані на рахунках сторонніх фінансових інститутів, які можуть стати слабкою ланкою в ланцюжку.

Чому приклад Silicon Valley Bank нічого не навчив

Історія фінансових ринків циклічна. Крах Silicon Valley Bank (SVB) наочно показав, як висококласні та надійні облігації перетворюються на мертвий вантаж, якщо банку терміново потрібна готівка для виплат вкладникам. Circle тоді вже втратила мільярди доларів, які тимчасово застрягли в SVB, що призвело до короткострокової втрати прив'язки USDC до долара. Повторення цього сценарію на більш глибокому системному рівні – лише питання часу.

Думка редакції

Інвесторам час позбутися небезпечної звички вважати стейблкоіни повноцінним аналогом фіатного долара. Tether і Circle фактично перетворилися на нерегульовані тіньові банки. Вони беруть гроші користувачів, купують на них доходні державні папери, а весь відсотковий дохід забирають собі, залишаючи клієнтам лише цифрові розписки.

Казначейські векселі забезпечують надійність від дефолту емітента цих векселів (уряду США), але вони фізично не здатні захистити від системної кризи ліквідності всередині самої криптоіндустрії. Поки архітектура виведення коштів зі стейблкоїнів жорстко прив'язана до повільної і бюрократизованої банківської системи США, ризик раптового заморожування виплат або депега (втрати паритету) залишається критично високим. Розумна диверсифікація активів і відмова від зберігання всього капіталу в одному цифровому доларі. Тому редакційна команда Rao Cash вважає, що для забезпечення безпеки активів краще зберігати кошти у кількох різних валютах, ніж у одній. Це захистить вас і зменшить ризик майбутніх втрат.