Porque é que montanhas de títulos do Tesouro dos EUA não salvarão a Tether e a Circle de um colapso de liquidez?

As crescentes reservas dos principais emissores de stablecoins, sob a forma de títulos do Tesouro dos EUA, criam apenas a ilusão de segurança absoluta. Os analistas financeiros alertam que, em caso de fuga em massa de investidores, as ferramentas defensivas tradicionais podem falhar. Uma crise de liquidez poderá paralisar o mercado mais rapidamente do que as empresas conseguem converter os seus milhares de milhões de dólares em dinheiro real.

A Ilusão de Segurança Total

A Tether (emissora de USDT) e a Circle (emissora de USDC) passaram anos a construir a confiança dos utilizadores ao exibir as suas reservas. Hoje, uma parcela significativa destas reservas está em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (T-bills). Esta estratégia é apresentada como uma garantia de estabilidade: os ativos são tratados como dinheiro e geram um retorno sólido.

No entanto, os especialistas apontam para uma vulnerabilidade crucial neste esquema. As reservas só são úteis quando podem ser gastas instantaneamente. Num mercado estável, os títulos são fáceis de vender ou de esperar até à maturidade. Mas o setor das criptomoedas opera sob as leis da volatilidade extrema, onde a situação pode mudar em poucos minutos.

A Mecânica de uma Crise Repentina de Liquidez

A principal ameaça às stablecoins é a chamada "corrida aos bancos". Se se instalar um pânico generalizado no mercado, milhões de utilizadores exigirão simultaneamente a troca de USDT e USDC por dólares reais. Nesta altura, os emissores enfrentarão as seguintes barreiras:

1. Atraso do sistema bancário tradicional. As criptomoedas são negociadas 24 horas por dia, 7 dias por semana. As vendas de títulos do governo e as transferências interbancárias estão ligadas ao horário comercial da Reserva Federal dos EUA.

2. O problema da derrapagem do mercado. Uma tentativa de vender urgentemente dezenas de milhares de milhões de dólares em títulos do governo em questão de horas fará inevitavelmente com que o seu valor desça drasticamente. Os emitentes registarão enormes prejuízos, comprometendo ainda mais a sua solvabilidade.

3. Dependência de bancos custodiantes. O dinheiro não está depositado nos escritórios da Tether ou da Circle. Está bloqueado em contas de instituições financeiras externas, que por si só podem tornar-se elos fracos da cadeia.

Porque é que o exemplo do Silicon Valley Bank não nos ensinou nada

A história dos mercados financeiros é cíclica. O colapso do Silicon Valley Bank (SVB) demonstrou claramente como os títulos de alta qualidade e fiáveis ​​podem tornar-se um peso morto quando um banco precisa urgentemente de dinheiro para pagar aos depositantes. A Circle já tinha perdido milhares de milhões de dólares temporariamente retidos no SVB, levando a uma desvinculação de curto prazo do USDC em relação ao dólar. Uma repetição deste cenário a um nível sistémico mais profundo é apenas uma questão de tempo.

Opinião do Editor

Os investidores precisam de abandonar o hábito perigoso de tratar as stablecoins como um equivalente completo do dólar fiduciário. A Tether e a Circle tornaram-se efetivamente bancos paralelos não regulados. Recebem o dinheiro dos utilizadores, compram títulos do governo lucrativos e embolsam todos os rendimentos de juros, deixando os clientes apenas com recibos digitais.

[b] Os títulos do Tesouro oferecem segurança contra o incumprimento por parte do emitente (o governo dos EUA), mas são fisicamente incapazes de proteger contra uma crise sistémica de liquidez no próprio setor das criptomoedas. Enquanto a arquitectura de levantamentos de stablecoins estiver fortemente ligada ao lento e burocrático sistema bancário dos EUA, o risco de um congelamento repentino de pagamentos ou de desvinculação (perda de paridade) continua criticamente elevado. A diversificação prudente dos activos e evitar concentrar todo o capital numa única "moeda digital" é a única forma de se proteger de uma potencial crise. Por conseguinte, a equipa editorial da Rao Cash acredita que, para a segurança patrimonial, é melhor manter os fundos em várias moedas diferentes em vez de apenas uma. Isto irá protegê-lo e reduzir o risco de perdas futuras.