为什么堆积如山的美国国债也无法拯救Tether和Circle免于流动性危机？

主要稳定币发行方不断增长的储备金（以美国国债的形式持有）仅仅营造了一种绝对安全的假象。金融分析师警告称，一旦投资者恐慌性抛售，传统的防御工具可能失效。流动性危机可能比公司将数十亿美元资产变现的速度更快地导致市场瘫痪。

100% 安全的假象

Tether（USDT 的发行方）和 Circle（USDC 的发行方）多年来一直通过展示其储备金来建立用户信任。如今，这些储备金的很大一部分都以短期美国国债（T-bills）的形式持有。此举被吹捧为稳定性的保证：资产被视为现金，并能产生稳定的收益。

然而，专家指出这种模式存在一个关键漏洞。储备金只有在可以立即使用时才有用。在稳定的市场中，国债很容易出售或等待到期。但加密货币行业遵循着极度波动的规律，形势可能在几分钟内发生变化。

突发流动性危机的机制

稳定币面临的主要威胁是所谓的“挤兑”。如果市场爆发大规模恐慌，数百万用户将同时要求将 USDT 和 USDC 兑换成美元。此时，发行方将面临以下障碍：

1. 传统银行系统的时间滞后。 加密货币交易全天候进行，而政府债券的发行和银行间转账则与美联储的营业时间挂钩。

2. 市场滑点问题。 试图在数小时内紧急抛售价值数百亿美元的政府债券，必然会导致其价值暴跌。发行方将蒙受巨额损失，进一步削弱其偿付能力。

3. 对托管银行的依赖。[b] 这些资金并非存放在 Tether 或 Circle 的办公室里，而是被锁定在第三方金融机构的账户中，而这些机构本身可能成为这条链条上的薄弱环节。

为什么硅谷银行的例子对我们毫无启发

金融市场的历史是周期性的。硅谷银行 (SVB) 的倒闭清楚地表明，当银行急需现金支付储户时，高质量、可靠的债券也会变成累赘。Circle 此前已损失数十亿美元，这些资金暂时被困在 SVB，导致 USDC 与美元短期脱钩。这种情况在更深层次的系统层面重演只是时间问题。

编者按

[b]投资者需要摒弃将稳定币视为法定美元完全等同物的危险习惯。 Tether 和 Circle 实际上已经沦为不受监管的影子银行。他们收取用户的资金，购买利润丰厚的政府债券，并将所有利息收入收入囊中，只给客户留下电子收据。

国库券可以保障发行方（美国政府）的违约风险，但它们本身无法抵御加密货币行业内部的系统性流动性危机。只要稳定币的提现机制与缓慢且官僚的美国银行系统紧密相连，支付突然冻结或脱锚（失去平价）的风险就仍然极高。 审慎的资产多元化，避免将所有资金集中于单一的“数字美元”，是抵御潜在风险的唯一途径。因此，Rao Cash 编辑团队认为，为了资产安全，持有多种不同货币的资金比只持有一种货币更好。这可以保护您并降低未来损失的风险。